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人民币一篮子货币最优权重模型的构建

2014年11月01日

转自《山东财经大学报》2014年第23期

成果简介:

宿玉海教授独立撰写的学术著作《人民币一篮子货币最优权重模型的构建》,荣获2014年山东省第二十八次社会科学优秀成果一等奖。该著作由中国财政经济出版社出版。该成果是宿玉海教授主持完成的教育部人文社会科学基金资助项目“钉住一篮子货币汇率制度研究”的最终成果。著作出版以来,已多次被《经济研究》、《国际金融研究》和《世界经济》等核心权威学术期刊引用。山东省社会科学优秀成果一等奖是省政府颁发的全省社会科学最高成果奖,在社会和学界拥有极高的公信度。

一、主要内容

该项成果比较了不同汇率制度下人民币汇率的形成机制,在对已有相关研究成果进行评介的基础上,以贸易差额的稳定为人民币一篮子货币最优权重选择的政策目标,构建了人民币一篮子货币最优权重模型,估算了人民币一篮子货币最优权重并进行了实证,模拟了自2005年7月21日人民币汇率制度改革以来,在一篮子货币钉住制下人民币对美元汇率的变动率变化情况,并将不同汇率形成机制下人民币对美元汇率的变动率变化情况进行了比较,从而验证了汇改以来人民币所参考的一篮子货币基本上是比较弱的参考,并建议我国央行应提高“一篮子货币”在人民币汇率形成机制中的地位,使人民币汇率的走势更加反映与一篮子货币的关系,以进一步完善人民币汇率形成机制。

二、主要创新

1通过对人民币参考一篮子货币汇率制度、人民币钉住一篮子货币汇率制度及人民币钉住美元汇率制度进行比较分析,最早阐明了参考一篮子货币汇率制度下人民币汇率的形成机制。

2现有文献大多采用多元线性回归、基于VAR的协整检验等方法对人民币一篮子货币汇率制度的合理性以及一篮子货币的选择进行实证分析,对如何确定人民币一篮子货币最优权重问题涉及甚少。与已有文献研究内容不同,该项成果的研究重点则是构建人民币一篮子货币最优权重模型,并据此确定人民币一篮子货币最优权重。

3已有文献普遍假设各贸易伙伴国的贸易额对其相应的汇率弹性都相等,然后用中国对各贸易伙伴贸易额占进出口总额的比重来简单代替一篮子货币最优权重。与已有文献研究方法不同,本项目则是基于样本期内各经济变量的数据特征,运用计量经济学方法估计了所研究变量的弹性,计算出了符合中国实际的人民币一篮子货币最优权重。

4运用数理模型对人民币一篮子货币中每种货币的最优权重进行实证分析,估算出了人民币一篮子货币中13中货币的最优权重,模拟出了自2005年7月21日人民币汇率制度改革以来,在一篮子货币钉住制下人民币对美元汇率的变动率变化情况,并将模拟值与汇改以来人民币对美元汇率的实际变动率进行了对比,计算出了符合中国实际的人民币一篮子货币最优权重。首次从定量的视角验证了自汇改以来人民币汇率的市场化程度。

三、成果的意义。

2005年我国宣布放弃人民币钉住美元汇率制度,开始实行人民币参考一篮子货币汇率制度。人民币参考一篮子货币汇率制度的核心内容是如何确定篮子货币的最优权重。

自20世纪70年代以来,尽管国外出现了较多有关涉及一篮子货币最优权重模型的文献,但多数模型中的货币篮子只包括两种货币,如果货币篮子包括两种以上货币,用这些模型来求解篮子货币的最优权重就会成为问题。另外,国内现有文献大多采用多元线性回归、基于VAR的协整检验等方法对人民币一篮子货币汇率制度的合理性以及一篮子货币的币种选取进行实证分析,而对如何确定人民币一篮子货币最优权重问题涉及甚少。因此,结合中国实际构建人民币一篮子货币最优权重模型,并据此计算出人民币一篮子货币的最优权重,具有重要的理论价值。同时,该项成果可以提供一种符合中国实际的确定人民币一篮子货币最优权重的工具,以准确测算人民币对一篮子货币的汇率水平,为我国金融决策部门制定汇率政策提供依据。 


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